부채를 활용한 자본비용 낮추기

기업이 사업을 하거나 다른 회사를 인수할 때는 막대한 돈(자본)이 필요합니다. 이 자금을 조달하는 데 드는 비용을 **'자본비용(Cost of Capital)'**이라고 합니다.

부채를 활용해 자본비용을 낮춘다는 것은, 상대적으로 비싼 '내 돈(주식/자기자본)' 대신 상대적으로 저렴한 '남의 돈(대출/부채)'의 비중을 높여서, 기업이 부담해야 하는 전체 자금 조달 평균 비용을 떨어뜨린다는 의미입니다.

이해하기 쉽게 3가지 핵심 원리로 나누어 설명해 드립니다.

1. 왜 부채(은행 빚)가 자기자본(주식)보다 저렴할까?

자금을 대는 사람(투자자 또는 은행)의 **'위험 부담(Risk)'**이 다르기 때문입니다.

• 은행(부채): 돈을 빌려줄 때 이자를 확정적으로 받고, 회사가 망하더라도 주주보다 먼저 남은 재산을 돌려받을 권리(우선권)가 있습니다. 위험이 낮기 때문에 요구하는 수익률(이자율)도 낮습니다. (예: 연 4~5%)
• 주주(자기자본): 회사가 돈을 많이 벌면 대박이 나지만, 망하면 투자금을 한 푼도 건질 수 없습니다. 가장 높은 위험을 떠안기 때문에 은행 이자보다 훨씬 높은 수익률을 요구합니다. (예: 연 10~15% 이상의 배당 및 주가 상승)

2. 마법의 '절세 효과 (Tax Shield)'

부채가 더 저렴한 또 다른 결정적인 이유는 세금에 있습니다.

• 주주에게 주는 배당금은 회사가 세금을 다 내고 남은 순이익에서 줘야 합니다. (비용 처리 불가)
• 은행에 내는 이자는 회사의 이익을 계산하기 전에 '영업외 비용'으로 먼저 차감됩니다. 이자를 낸 만큼 회사의 장부상 이익이 줄어들어 법인세를 적게 내게 됩니다. * 즉, 대출 이자율이 5%라도 법인세 감면 효과를 고려하면 회사가 체감하는 진짜 이자 부담(세후 타인자본비용)은 3~4% 수준으로 더 떨어집니다.

3. 가중평균자본비용(WACC) 낮추기 (예시)

기업의 전체 자본비용은 주식과 부채의 비중을 섞어서 평균을 낸 **가중평균자본비용(WACC)**으로 계산합니다. 커피숍을 차리는 예시를 들어보겠습니다. (총 1억 원 필요)

• 상황 A (내 돈으로만 100% 창업): 투자자(주주)들에게 1억 원을 받고 10%의 수익을 돌려주기로 약속했습니다. 👉 총 자본비용: 1,000만 원 (평균 비용 10%)
• 상황 B (내 돈 50% + 은행 빚 50% 창업): 투자자에게 5,000만 원(요구수익률 10%), 은행에서 5,000만 원(대출이자 4%)을 조달했습니다.
  • 투자자에게 줄 돈: 500만 원
  • 은행에 줄 이자: 200만 원 (절세 효과를 합치면 실제 부담은 더 낮음) 👉 총 자본비용: 700만 원 (평균 비용 7%)

결과적으로 빚을 섞어 썼더니 회사가 자금을 유지하는 데 드는 평균 비용이 10%에서 7%로 뚝 떨어졌습니다. ### 💡 사모펀드(PE)와의 연관성 앞서 분석한 사모펀드(PE) 강연에서 이 개념이 중요했던 이유는, 사모펀드 투자자들은 묶여있는 돈에 대해 보통 연 15~20% 이상의 어마어마한 수익률(자기자본비용)을 요구하기 때문입니다.

PE 운용사 입장에서는 이 비싼 돈으로만 100% 기업을 인수하면 목표 수익을 맞추기 불가능에 가깝습니다. 그래서 인수할 기업의 자산을 담보로 은행에서 저렴한 이자(예: 5~7%)로 막대한 빚을 끌어와(Leveraged Buyout, LBO) 전체 자본비용의 평균을 확 낮추는 재무 엔지니어링을 필수적으로 사용하게 됩니다.

(주의: 부채를 무한정 늘리면 회사의 파산 위험이 커져서 은행이 더 높은 이자를 요구하게 되므로, 전체 자본비용이 다시 치솟게 됩니다. 따라서 파산하지 않을 선에서 적절한 '최적 자본 구조'를 찾는 것이 핵심입니다.)